自布雷顿森林体系解体以后，与黄金脱钩的美元霸权的地位就开始面临多方面的挑战。尤其是欧元的诞生，可以说真正打破了美元称霸世界的局面，欧盟是当时真正在经济体量上能与美国抗衡的经济体，这也使得欧元真正对美元霸权构成了现实的挑战。为此，欧元一诞生，美国就发动了科索沃战争，以军事实力打掉了人们对欧元的信心，证明欧元没有向美元发起挑战的可能。这之后，美国又在欧债危机中上下其手，继续延缓欧元的发展脚步。不得不说，这都延缓了欧元挑战美元的步伐，但这也只是延缓，并没有真正终止欧元对美元的挑战之路。而在目前的新冠疫情之后，可以预计，美国为了拉拢欧盟对付中国，将在很长时间不会去对付欧元，这也使得欧元有了逆袭的可能。

而与此同时，随着近几年中国经济的快速增长，中国的国际地位和经济实力不断提高，人民币也随之快速崛起，也必将对美元霸权构成潜在的挑战，人民币取代美元成为霸权货币将是有很大可能的。

如果说欧元和人民币是靠其背后经济体的实力支撑对美元霸权构成挑战，那么，还有一种货币，则是靠全新的模式来挑战美元，这就是数字货币。数字货币为什么能挑战美元呢？起关键作用的是其对SWIFT（环球同业银行金融电讯协会）系统的颠覆，目前的美元霸权可以说是建立在这个系统之上的。而数字货币，是基于区块链技术的新型电子货币，可以在全球进行不受限制的跨境交易和结算，不受美国的控制。仅仅这一特性，就使得很多不想受美国监管的组织或个人，会有很大动力去使用数字货币，积少成多，就完全可能挑战美元霸权。以前的比特币因为是非主权货币，很难对美元构成挑战，但其他数字货币就不存在这个问题了，未来这类货币会逐步增多，颠覆美元霸权可能性很大。另外，早有人预言其最终将成为全球储备货币，现在已经有了南美小国萨瓦尔多将其作为法定货币，这是比特币的一小步，却可能是数字货币的一大步！

当然，终结美元霸权的最大因素可能还是要靠美国自身的衰落，双赤危机（财政赤字和贸易赤字）必然导致美元币值无法稳定。而指望美国控制好这双赤危机，则又是任何一个靠选举上台的政府不可能做到的！所以，即使知道双赤危机会终结美元霸权的毒酒，美国本届和以后各界政府都还是会喝下去！

美国经济衰退对美元霸权地位的影响

支撑美元霸权地位最基本的因素是美国强大的经济实力，美国经济金融的高度发达，对维护美元的良好信用起到了决定性的作用。但如今美国经济逐渐走向衰退，美国实施扩张性的货币政策和财政政策，对维护美元的信用有着负面影响，进而对维持美元霸权地位有着消极影响。

从国际货币替代的历程来看，当一国长期保持贸易赤字和财政赤字的双赤字，其国际货币的地位就会动摇。美国要想维持其美元霸权的地位，就需要逐渐缩减其财政赤字和贸易赤字的双赤字问题，以增强国际社会对美元的信心，否则或许到了年或者更早的时候，欧元将会取代美元的霸主地位，人民币也很有可能很快对美元霸权构成挑战。

美国贸易赤字对美元霸权地位的影响

在二战战后的20年间?美国依靠其丰富的自然资源、高素质劳动力、雄厚的资本实力和发达的科学技术，在世界出口市场中占有绝对的压倒性优势；如战后的年?美国的商品出口占到世界总出口的1/3之多?这样惊人的比重是直至今日，世界上任何一个国家包括美国自身或地区也无法超越的，足以显现当时美国商品在世界市场的绝对垄断地位。正是在战后的10年间，通过马歇尔计划，美国确立了其全球经济的霸主地位。

进入上世纪70年代后，美国维持了长达83年之久的对外贸易顺差记录被打破，年首次出现了20亿美元的逆差;之后在年美国的出口曾一度超过进口亿美元，但这是迄今为止美国最后一次出现贸易顺差。进入80年代，美国的贸易逆差呈现逐年加剧的趋势，在年更是达到亿美元的高峰。

一般来说，如果一个国家面临着贸易赤字，即进口大于出口，那么在该国的外汇市场上则会出现外汇需求大于外汇供给，进而导致外币升值、本币贬值。美国长期的贸易赤字导致美元贬值，从长期看来，美元持续贬值必然会影响到美元的霸权地位。

从表3－2可以看出，美国自年以来，每年都为贸易逆差，进入21世纪以来，每年的贸易逆差更是突破亿美元，年－年，36年则累计贸易逆差美元。

年美国贸易逆差达亿美元；

年美国贸易逆差达亿美元，同比增长6.2%；

年美国贸易逆差达到亿；

年美国货物和服务贸易赤字上升到亿美元；

美国年贸易逆差达亿美元；

年美国贸易逆差较年减少约亿美元至亿美元，降幅为1.7%；

年美国贸易逆差达亿美元。

美国长期贸易逆差，根据特里芬两难问题，可知必然导致人们对美元的信心问题。而且，美国长期的贸易逆差，致使世界其他国家的实际资源流入美国，导致世界其他国家的不满，从而会动摇美元霸权的地位。

美国财政赤字对美元霸权地位的影响

如果说美国常年的贸易逆差只是动摇人们对美元的信心的话，那么庞大的财政赤字则会直接动摇美元的根基，毕竟借的钱总是要还的，不还迟早会让大家敬而远之。

上世纪30年代经济大萧条后，美国开始推行罗斯福新政，试图通过扩大政府支出创造有效需求来刺激私人投资，促进经济增长。从此，美国经济活动与政府财政活动便无法摆脱因财政赤字———通货膨胀复杂关系所带来的种种消极影响。

当一个国家面临财政赤字时候，一般有三条解决的途径。一是增加财政的收入，二是减少政府的支出，三是通过发行国债减少支出属于紧缩性财政政策，一般情况下不会被采用，而拜登目前正在想通过增加企业所得税来增加财政收入，并刚与G7国家达成了全球最低企业税的规定，但说实话，这一招能增加多少企业所得税，需要存疑。所以，为了弥补财政赤字，大多数国家都倾向于发行国债。

在20世纪50、60年代，美国联邦政府曾经有过以通货膨胀方式来削减政府财政赤字的尝试，不过其效果不佳，而且造成70年代宏观经济环境整体恶化。

而自70年代以来，由于整个世界经济的不景气，年－年长达10年的经济滞涨，再加上越南战争耗资巨大，美国政府开始采取了赤字财政政策。财年的赤字为亿美元，财年增加到亿美元，财年又增加到亿美元，见表3－1。

年以后，因为新经济现象，美国政府的财政赤字才逐渐减少，－这三财年还暂时消除了财政赤字。然而，自从年互联网泡沫崩溃经济增长减缓以来，再加上打伊拉克战争的军费开支不断增加，美国财政赤字从财年开始又出现了大幅度的增加，财年还创下历史新高为亿美元。－财年，美国财政赤字虽有所减少，其中财年减少为亿美元，但是在次贷危机爆发后的财年又开始增加，年财政赤字高达约亿美元。

年9月金融危机全面爆发，美国政府为了拯救金融机构采取亿美元的救市计划，美国财政赤字于是迅速增加。美国这些巨额财政赤字是通过发行国偾来填补的，由于美国国内储蓄在主要发达国家中一直是最少的，因此美国公民和企业没有资金去购买国债，主要依靠国外资金的购买。然而美国国债是以美元计价的，在债务偿还的最后期限，如果美国政府又处于财政赤字，美国政府就可以用印刷美元的办法来偿还其他国家的债务。年3月18日，美联储宣布将收购亿美元的长期国债，并决定把收购抵押贷款债券的规模扩大一倍，向市场投放大量的美元。

仅仅过了3天，年3月21日，美联储主席伯南克又宣布美联储己做出了收购1．15万亿美元国债与抵押贷款债券的决定，更大规模地向市场投放美元。实际上美国已利用其“无限供给美元的能力”来解决其债务问题。但美国这么做的后果就是美元印钞越多，也就越是贬值，因此从长期来看美元是处于一个贬值通道。美联储收购债券实质上则是增加基础货币美元投放市场，也就是增加美元的供给。

年由于新冠疫情，美国政府被迫给民众大肆发钱，财政赤字再创新高，目前已高达3.1万亿美元，约为财年的3倍。财年财政赤字为亿美元。

据6月11日最新消息，美国财年迄今为止的赤字为2.万亿美元，而这还不是终点，目前拜登政府不但想在国内搞基建，还想效仿中国的一带一路计划，在海外也帮助一些国家搞基建，这必然导致本年度美国财政赤字的继续扩大。

按照美国国债时钟显示的信息，当前美债总额已约为28.4万亿美元，且仍在快速增长中:

截止到年年底，美国国家总负债约为.38万亿美元——美国联邦政府（就是美国中央政府）发行的国债大概仅占据了十分之一，其他的都是地方政府、企业、机构、私人债务。

根据经济学基本原理，货币投放过多必然会导致通货膨胀，由于美元又是国际本位货币，所以美联储大量投放美元到市场上，不仅会引发美国国内的通货膨胀，而且还会引发全球性的通货膨胀。尽管如此，由于美国的经济实力雄厚，是目前世界上唯一的超级大国，投资环境也相对稳定，再加上美国国债以美国政府的信誉作为担保，不用担心美国没有美元偿还，与其他有价证券相比更具有安全性，因此，大多数国家即便担心美元贬值的风险，至少不用担心美国违约的风险，尤其是在其外汇储备还没有更好的投资渠道的情况下，也不得不购买美国国债以保证其安全性。

因此在这样的大背景下，美国政府就可以轻易地发行国债而有很多投资者愿意购买，所以其财政赤字就越来越大，双赤字问题也就愈演愈烈了，陷入一个恶性循环越陷越深，最后美国不得不自己不断地提高自己设定的债务上限。美国政府发行的巨额国债有一个有利之处，即为世界其他各国所拥有的美元提供了投资渠道，于是导致世界其他各国所拥有的美元回流到美国，从而美国没有必要超量发行美元，继而可以保持美元的稳定。然而，美国政府发行的巨额国债也有不利之处，即美国因成为了世界最大的债务国和净负债国。世界上第一经济大国成为了世界最大的债务国，巨额的债务制约着美国经济的可持续发展，这必然会导致美国经济走向衰落，从而不可避免地撼动了美元国际本位货币的霸权地位。

美国推出量化宽松货币政策对美元信用的影响

利率为零或者是为负的情况下的货币宽松政策就是量化宽松，简称发币注水。

在美国次级抵押贷款危机爆发以后，在利率大幅下调仍收效甚微的情况下，美联储先后采取了四次量化宽松货币政策。向市场注入大量的流动性，进而引发了全球对美元稳定性的担忧。量化宽松的政策带来基础货币增加，实质上是造成了美元贬值。而美元作为一种世界性的货币，大量注入的流动性不仅在美国国内流动，也会在世界范围内流通，而且还会通过不同的渠道对世界其他国家产生重大影响。

而由于新冠疫情，年3月3日美联储紧急降息50个基点，15日美联储公开市场委员会（FOMC）紧急决定，将美国基准利率再度下调个基点，同时宣布购买总额为亿美元的国债和抵押贷款债券，重新启动量化宽松措施。这也是美联储自1月份议息会议以来，第二次在两次会议期间采取紧急降息举措，以应对新冠肺炎疫情。

由于美元是当今世界的本位货币而在全球流通，美国QE溢出的负效应不仅影响到美国，同时也会影响到其他国家，因而其他国家要被动承担因美元过度发行而带来的各种成本。因此，美国推出量化宽松货币政策的行为，引发了全球其他各个国家对美元将会大幅贬值的极度担心，都希望能够建立一个超越主权的货币作为国际储备货币。

全球经济失衡（globalimbalance）是指一国拥有巨额的贸易赤字，但与该国贸易赤字相对应的贸易盈余却集中在另外一些国家。年2月23日，国际货币基金组织总裁拉托在“纠正全球经济失衡——避免相互指责”的演讲中正式使用该名词，并且指出美国经常账户赤字巨大且其债务增长迅速，而中国、日本及亚洲其他主要新兴市场国家对美国持有大量的贸易盈余和债权是当前全球经济失衡的主要表现。

20世纪90年代，美国凭借拥有美元，主推经济全球化，一方面美国可以把资源耗损大且环境污染大的企业转移到海外，另一方面借助美元的核心地位来擭取全球资源，将美元霸权的收益发挥的淋漓尽致。经济全球化成为当今社会生活中最为普遍的现象，它制约甚至决定着世界各国、各地区及各民族的前途和命运。

美国利用经济全球化造成了全球经济失衡现象，其经常项目逆差在年达到最大，为亿美元，之后开始减少。

在新冠肺炎疫情限制货物和服务流动、企业继续将利润汇回国内的情况下，美国的国际收支经常项目逆差年一季度降至近两年来的最低点，衡量货物、服务以及投资流入和流出美国情况的经常项目逆差一季度下降0.1%至亿美元，为年二季度以来的最低值。

欧元对美元霸权地位的挑战

欧元对美元霸权的现实——挑战欧元区的成立，在一定程度上被视作对美元霸权的正面挑战，欧洲国家希望建立自己的储备货币体系，能够与美元霸权分庭抗礼。欧元对美元霸权的现实挑战主要体现在其抢占了美元霸权的市场份额。欧洲早就一直主张取消美元霸主的地位，这正是各国愿意放弃本国的主权货币而发行欧元的主要目的。欧元的成功发行，说明世界上是可以存在超越主权的国际货币。

人民币目前也在快速国际化，俄罗斯伊朗等国也在将人民币作为储备货币。

截止到年，全球共有23家公司持有价值约亿美元的BTC，占比特币总供应量的3.74％，除此之外，银行也开始买入比特币。许多人认为，这种公司和银行买入持有比特币的趋势是比特币被广泛采用的拐点，也是比特币成为全球储备货币之路的第一大步。

欧元国际地位提高对美元霸权的挑战

欧元诞生后，其国际地位迅速提高，短短二十几年的时间，欧元己成为仅次于美元的世界第二大货币。在很多领域都抢占了美元的市场份额，对美元霸权形成了现实的挑战。

首先，欧元在国际贸易计价结算中的份额方面。在国际贸易的结算方面，欧元启动以后很快向美元霸权发起强有力的进攻，并很快成为最主要的国际计价结算货币之一。欧盟区内的贸易己由过去的60％增加到现在的近80％，欧元启动以后势必将会成为这一区域贸易的统一计价结算货币。这样进出口商可以由此降低其交易成本，消除与外汇风险管理有关的费用，从而提高其商品竞争力。

按照IMF公开的信息，年年一季度全球各国、地区持有的外汇储备中“欧元的规模约为2亿美元”，约为全球外汇储备总量的20.5%——无论是比例还是总规模，都略低于去年第四季度。其中，一季度日元在全球外储中的规模约为.7亿美元，约为已分配外储总量的5.7%；英镑的规模约为.8亿美元，约为已分配外储总量的4.43%；人民币在全球外储中的规模约为.8亿美元，约为已分配外储总量的2.02%…

美元资产转移到欧元区对美元霸权的挑战

欧元诞生后，由于受到美国发动科索沃战争的影响，欧元对美元最低跌至１欧元＝0．美元。由于欧元的稳健性，欧元逐渐升值，最髙升至1欧元＝1．美元，大约升值1倍，见图3－2。而在本文写作的年6月13日，1欧元=1.美元。

由于欧元对美元的大幅度升值，因此大量美元资产就会不断地转移到欧元区以达到保值增值的目的，各个国家的中央银行也会增加欧元的储备，从而对美元的需求量就会减少。

其他国家通过使用欧元与美国抗衡

年11月，伊拉克政府将石油销售改为用欧元计价和结算；年3月20日伊朗政府成立了全球首个以欧元计价的石油交易所，70％的石油收入转为非美元货币，并且己将85％的石油交易用非美元来计算；此前委内瑞拉已经用石油同12个拉丁美洲国家建立了易货贸易的机制，年5月委内瑞拉总统查韦斯表示支持伊朗，并且考虑仿效伊朗的做法；21世纪以来，欧佩克组织中也不断传出增加以欧元作为计价和支付货币的声音。

年3月4日，美国国务卿克里紧急前往基辅给亲西方的乌克兰临时政府提供帮助，而总统奥巴马则明确指责俄罗斯并采取各种制裁以孤立俄罗斯，例如，年下半年国际石油价格大幅下跌，国际社会普遍认为这是美国制裁俄罗斯的一种方式，在五角大楼宣布停止与俄方的军事合作。面对美国的各种不断的威胁，普京指责西方特别是美国造成了乌克兰的混乱。普京的助手甚至回应称：如果美国敢于制裁，俄罗斯可以在国际交易中不再使用美元，这将令美国的整个金融系统崩溃。普京的助手回应会停止使用美元最根本的原因是俄罗斯可以选择使用欧元。

而到了近日，俄罗斯已正式在其国家财富基金中清空美元，并主要采用欧元和人民币作为储备货币。同时，俄罗斯已对外宣布考虑放弃用美元结算原油合约。

人民币对美元霸权的潜在挑战

从世界相关国家的兴衰史看，大国的更替，必然伴随着货币霸权的更替。当一国的经济位于世界第一时，其货币迟早也会称霸世界。据世界经济史，－年，这50年间，荷兰的经济最发达，是第一个称霸世界的国家，因为其称霸时间太短，所以荷兰盾未能称霸世界，但荷兰首都阿姆斯特丹已是当时的国际金融中心，世界上第一只股票就来自荷兰，其应该是现代金融的发源地。

－年，这年间，英国的经济最发达，所以其货币英镑称霸世界，成为了第一个真正意义上的霸权货币。－年这年间，美国的经济称霸世界，所以当前美元称霸世界。而基本可以确定，中国的经济总规模终将会重新位于世界第一位（按购买力平价计算，年中国GDP已经是世界第一了），美元称霸世界落后于美国经济位于世界第一约50年，当今世界是数字化时代（中国目前正大力推行数字人民币），人民币称霸世界肯定不需要等那么久。

所以，就目前来说虽然比较遥远，但由于中国经济的快速增长，人民币始终会对美元霸权构成潜在的挑战。

人民币国际化对美元霸权的挑战

随着中国经济地位迅速提高，对外开放程度也越来越大，人民币的国际化是一个不可改变的趋势，这个进程随着年全球金融危机的爆发而逐渐加速。近几年，中国逐渐停止增持美国国债，同时加快海外基础设施投资等步伐，人民币迅速崛起挑战了美元霸权，将会深刻地改变世界金融格局。

据国际清算机构SWIFT可知，年10月，超过了22％的中国对外贸易按人民币计价，5年前这一数字几乎为零。西方政府正在支持人民币，英国、加拿大的不列颠哥伦比亚省、澳大利亚的新南威尔士州都发行了人民币债券。证券投资者们正在寻找机会，沪港通开通后热情更加高涨。

人民币纳入SDR对美元霸权的挑战国际货币基金组织（IMF）执董会在美国东部时间年11月30日（北京时间年12月1日）批准人民币加入了特别提款权（SDR）货币篮子，新的货币篮子在年10月1日正式生效。SDR的价值将由包括美元、欧元、人民币、日元和英镑在内的五种货币的加权平均值决定。IMF还将篮子内货币的权重调整为：美元占41．73％，欧元占30．93％，人民币占10．92％，日元占8．33％，英镑占8．09％，见图3－3。

人民币加入SDR将发出中国国际金融地位的强烈信号，而美国指责中国操纵人民币的话题己经过时了。这么多年来，中国一直希望成为国际储备货币圈子的一员，加入SDR将增加人民币对于投资者的“可使用性”，同时削弱美元作为全球储备货币的霸权。

而今年5月20日，人民币正式宣布放弃汇率目标，完全接受市场调节。这就使得人民币向成为世界迈出了一步。可以预计，人民币终将与美元及欧元并列成为世界三大主要货币。

人民币加入SDR货币篮子，意味着人民币获得了国际市场的认可和接受，人民币将在世界范围内行使其货币功能，逐步成为金融交易和投资货币、贸易计价货币和结算货币以及国际储备货币。

以去美元化为目标的数字货币已构成对美元霸权的实质威胁

数字货币目前表现出比较强的去美元化性质。虽然说数字货币短时间难以挑战美元霸权但后期有望胜任。

首先以比特币为代表的早期数字货币因其去中心化实现概念层面冲击，而以Libra等为代表的后期数字货币更贴近真实法币以实现操作层面冲击，从而认为数字货币有望对美元实现两个维度的冲击。

总体而言，数字货币的进程比人们的想像要快得多。比如，数字人民币目前已经在全国多地进行测试，进展良好，离正式发行可能已不远。而南美小国萨尔瓦多6月9日正式宣布将比特币作为法定货币，也说明数字货币已真正得到主权机构实质性认可，这说明数字货币成为世界货币的势头已难以遏制！

数字货币将带来三大好处

第一、完全实现双离线支付。

现在出门敢不带钱包，那是因为我们有手机。但烦恼也随之而来，如果手机没电了。这时候，想购物、想打车、想付餐费等，都无法付款！数字货币普及之后，你的手机跟商家的碰一碰，没电也可以支付！而且，数字货币还不需要绑定任何银行账户，省去了很多麻烦。

第二、数字货币有法偿性。

举个例子，你有没有碰到过这种的情况，买一包烟或者一杯奶茶，当你打开支付宝的时候，店主说，不好意思，我们这里只能使用

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